5 min

Update Obligaties: ECB vastberaden

Dat de economische groei in Europa dit jaar blijft tegenvallen, werd door recente cijfers bevestigd. Toch ging de rente op Duitse Bunds en Amerikaanse Treasuries deze week omhoog, doordat de aandelenmarkten aan het einde van een slechte oktobermaand stabiliseerden.
Update Obligaties: ECB vastberaden
Update Obligaties: ECB vastberaden

Dat de economische groei in Europa dit jaar blijft tegenvallen, werd door recente cijfers bevestigd. Toch ging de rente op Duitse Bunds en Amerikaanse Treasuries deze week omhoog, doordat de aandelenmarkten aan het einde van een slechte oktobermaand stabiliseerden.

Dat betere risicosentiment was overigens niet zichtbaar in de risico-opslagen (spreads) op bedrijfsobligaties. Die bleven na de lage noteringen van begin oktober stijgen. Dat zou de komende paar maanden verder kunnen doorzetten. De kredietcyclus in de VS lijkt namelijk in een vergevorderd stadium te zijn. En in Europa moeten beleggers in bedrijfsobligaties het einde van het steunaankopenprogramma van de ECB nog verwerken.

De ECB lijkt vastbesloten om dit jaar nog een einde te maken aan die steunaankopen: diverse functionarissen haalden de schouders op over de recente teleurstellende groeicijfers. Zonder een belangrijke toename van de inflatie moet de ECB mogelijk wel de ‘forward guidance’ geleidelijk gaan bijstellen. Dit om de markten voor te bereiden op een vertraging van de eerste renteverhoging, meer in de richting van 2020. Een pas op de plaats voor de ECB-beleidsrente betekent dat er in Europa maar beperkt ruimte is voor hogere obligatierentes.

De Italiaanse risico-opslag ten opzichte van de rente op Duitse Bunds daalde weer in de richting van de 3%. Ratingbureau S&P stelde zich namelijk nog milder op dan Moody’s en heeft de kredietkwaliteit van Italiaanse schulden (nog) niet naar beneden bijgesteld. De obligatiemarkten oefenen in het geschil met de Europese Unie (EU) over de begroting voor 2019 nu minder druk op de Italiaanse overheid uit. Toch zal een constructievere houding van Italië nodig zijn, wil de risico-opslag terugkeren naar de eerdere bandbreedte van 2-3%. Een verdere verzwakking van bondskanselier Angela Merkel verandert niets aan het standpunt van Duitsland of de EU in het conflict.

In de opkomende markten bewoog de spread op in Amerikaanse dollars noterende obligaties de afgelopen week hoger, gelijk op met de spreads in andere markten. Tegelijkertijd was de rente op in lokale valuta’s noterend schuldpapier uit opkomende markten vlak. Ook bleven de valuta’s van de opkomende markten stabiel. De verwachte overwinning van de extreem-rechtse presidentskandidaat Jair Bolsonaro in Brazilië leidde in de afgelopen weken al tot koersstijgingen van obligaties uit opkomende markten in lokale valuta’s. Voor de komende paar maanden valt een verdere opleving te voorzien. Opkomende markten kunnen namelijk wel eens veerkrachtiger blijken dan vooralsnog uit de markten kan worden opgemaakt.

Reacties
Er zijn nog geen reacties geplaatst bij dit artikel.